AntiBlue的投資拼圖

之前寫冰島那篇文章的時候有提過，觀光業的發展，是冰島能夠從2008的破產危機中浴火重生的主要原因。以過去10年的成績來看，冰島確實已經是資優生等級，但如果要講到「拼觀光」，有個國家的觀光成長在過去幾年不但大幅超越冰島，而且其人口數及經濟規模也非冰島所能比擬，這個國家和我們近在咫尺，就是日本。下圖是日本歷年的旅客人數及觀光收益走勢圖。

之前的文章中有提過，雖然過去香港、新加坡、台灣、南韓被並列為亞洲四小龍，但發展模式卻不相同，香港、新加坡因為地理位置優越、腹地小、人口少等因素，走的是金融服務、貿易轉運與博弈的路線，而台灣與南韓則因為人口數較多，因此走向以製造業為主的發展模式。

有在關注美中議題的人，對於「修昔底德陷阱」這個名詞應該不會感到陌生。這個典故源自古希臘，當時希臘城邦林立，而眾多城邦又以斯巴達為首，雅典則為後起之秀。眾所皆知，斯巴達以軍國主義和嚴格的體制聞名，男孩在年滿7歲之後必需離家，接受國家安排的集中式軍事訓練與管理，即使在結婚之後，也不能和自己的妻子共進午餐，當孩子被派去參加戰爭時，母親會告訴自己的小孩「帶著你的盾牌，或躺在上面」回來；相對而言，雅典則是以港口貿易所發展出來的一個城邦，社會較為開放，並且發展出了最早的民主制度。

承續前篇：美國的影子金融

一個90天的貿易戰停火，各方有不同的解讀。川普和白宮在G20公報發同意WTO需要改革後，宣稱獲得了勝利，不以為然者認為川普輸掉了膽小鬼遊戲，而中國則是一反常態擺出了低姿態。

上個禮拜的兩件事情：

要講影子金融之前，我們先來回顧一下10年前的金融風暴。

歐債風暴中幾經波折而才暫時倖免於難的歐豬國家，至今仍在債務的泥潦與撙節的痛苦中掙扎，不過歐洲國家中，也不是沒有成功從破產邊緣中逆轉，找回成長動能並改善體質的案例，而這個國家就是冰島。

2008年金融海嘯後，美國接連的量化寬鬆政策，被認為是以鄰為壑，造成很多國家不滿，當時美元即將沒落的論調甚囂塵上，歐元被認為是最有可能取代美元的貨幣，甚至還有人點名人民幣接棒。然而，沒過多久，美國房市泡沫破裂所帶來的全球蕭條，便將歐元體係的缺陷徹底曝露出來；而所謂人民幣國際化的大餅如今也是南柯一夢；結果，即便對於美國濫用鑄幣權有所不滿，所有人在繞了一圈之後，還是回過頭來擁抱美元這個雖不完美，但卻也無可取代的選擇。

俄羅斯與中國之間也不是沒有矛盾，1969年兩國就曾經因未邊界問題兵戎相見。對俄羅斯來說，遠東地區幅員遼闊，固然可以為莫斯科提供足夠的戰略縱深，但整個俄羅斯只有1.4億人口，並且大多集中在西半部，東部地區人口過於稀少，加上過去從中國手上奪取的海參崴，現在湧入了大量的中國人口，因此對其而言，這會是個不容忽視的潛在威脅，再者，一個人採取過什麼樣的手段對付別人，往往也會害怕他人用同樣的手段對付自己，2014年，俄羅斯煽動克里米亞半島上親俄的斯拉夫裔公投脫離烏克蘭，作為其奪取克里米亞的正當性，這樣情節同樣有可能發生在俄羅斯的東部，只是主客形勢易位。

一個經常公開批評沙烏地阿拉伯政府高層與神職人員的流亡記者哈紹吉，在走進沙國駐土耳其使館後人間蒸發，據土耳其官方所透露出的訊息，這個記者已經遭到殺害，且其遇害過程極之殘忍，血腥程度比起電影《奪魂鋸》甚至有過之而無不及。

冷戰結束時，俄羅斯民眾對於美國及西方國家的富裕也曾憧憬，對於資本主義的轉型也有過期待，然而，當年俄羅斯從計畫經濟走向私有化的過程，卻是以相當粗糙的方式在進行，例如，葉爾欽時代的私有化政策，就是直接把國有企業的股票「平均分配」給每一個國民(據葉爾欽所言，這是他諮詢過美國經濟學家後才推行的政策)。這顯然是一種過於草率且操之過急的做法，當時剛從共產鐵幕下解放出來的多數民眾，尚且沒有私有財產的觀念，當然更不會清楚股權所代表的意義，這種情況下，讓少數人有了可乘之機，趁機以低價向不明究理的民眾大肆收購股權，原本的國有石油公司及金融機構紛紛落入其手，造就了寡頭大亨的崛起，過去曾經富可敵國的霍多夫科斯基，就是在這樣的背景下，取得了當時俄羅斯第二大的尤科斯石油公司。

2015年底是台灣和美國利率走勢的分水嶺。美國過去三年接連調升利率，使得聯邦資金利率從原本的零利率，上升至現在的2.25%，十年債殖利率也攀升3%以上，反觀台灣則是從2015年底以來連續降息，至今利率水準仍舊維持在低檔。理論上，美國是台灣產品的最終出口地，台灣與美國的景氣循環應該會有相當高的連動性，而實際上也是如此，隨著美國經濟明顯復甦，台灣在過去兩年的出口與經濟成長確實也有亮眼的表現。然而為何利率走勢會有如此大的歧異，是什麼樣的原因讓台灣央行對於升息感到投鼠忌器呢？除了原物料價格在這段期間內沒有太大的漲幅，通膨壓力尚在可控制的範圍外，央行遲遲不敢升息的主要原因是：台灣有高達將近8兆的房貸餘額。

前幾天，就在川普宣布對2000億中國商品課徵10%關稅之後，歐洲央行(ECB)出了一分研究報告，鉅亨網的記者給了這樣一個標題「若貿易戰擴大延燒 歐洲央行：美國損失最大、中國可望受益(新聞連結)」。

要講美國和俄羅斯在中東的矛盾，我們得先來聊一下俄羅斯在對外發展上的先天限制。之前的文章中有提過，在大航海時代崛起後，海運的低成本與高便利，使其徹底取代陸運，成為貿易的主要途徑，全球人口也往沿海集中，因此不靠海或是沒有港口，對一個國家的貿易而言無疑會是硬傷，在全球化的過程中也會很難取得有利位置。

前文提到，美國認為其高額貿易逆差是中國刻意壓低人民幣匯率所造成，因此要求中國貨幣升值，而中國則認為美國的意圖，是想讓中國陷入像當年日本廣場協議一樣的陷阱，所以消極以對。

之前的文章中寫過，「中巴經濟走廊」礙於地形與運輸成本，不可能具有經濟價值，這個論點，或許有人會拿藏青鐵(下圖藍色那條)路來作為反例，藏青鐵路起於青海西寧，終於西藏拉薩，沿途穿過大片凍土，確實是建設在窮山惡水的險峻地形上，然而，中國並不是基於「經濟層面」的因素而興建這條鐵路，其著眼點乃是在於西藏的戰略價值，也就是水資源。

要講委內瑞拉之前，我們一樣先來看一下它的歷史。

前文提到，美國認為其高額貿易逆差是中國刻意壓低人民幣匯率所造成，因此要求中國貨幣升值，而中國則認為美國的意圖，是想讓中國陷入像當年日本廣場協議一樣的陷阱，所以消極以對。