AntiBlue的投資拼圖

過去20年，美國3個月國庫券殖利率與10年期公債殖利率發生負斜率的情況一共有兩次，一次在2000年7月，當時是網路科技泡沫化破裂；另一次是在2006年7月，約在一年後股市達到高點，隨後在2008年9月雷曼兄弟倒閉後，開啟主跌段。

從這兩次經驗來看，台股的高點未必在3年期國庫券與10年債利差轉負之後才出現。2000年那次，在殖利率曲線轉負之前股市就已經開始下跌，只是利差曲線在跌破零軸之後加速重挫(但如果在指標出現時就立即出場，也還能賣在8,000點左右，可以後續避掉將近4,000點的跌幅)；2006年那次，殖利率曲線倒掛之後，市場還延續了一年左右的多頭走勢，原因我在美國影子金融這篇文章中有提過，主要是因為投資人對衍生性金融商品和其基礎資產的認知錯配，才導致這樣的結果，雖然08年的金融海嘯可能讓很多人心有餘悸，但其實這一次市場對投資人相當仁慈，僅管當時風險和衰退的指標陸續浮現，市場還是在2008年上半年拉升了一波，給了投資人相當充裕跑牌的時間與出場價格。

無論如何，「3個月國庫券與10年債利差」都是現階段必需持續關注的重要指標，由於底下這張圖是月資料，如果以目前最新的數字來看，兩者之間的利差在12月19日只剩下0.37%，其實已經相當接近零軸了，如果不知道要去哪裡看最新的數據，或者懶得自己用EXCEL拉公式整理資料的話，其實可以直接去看聯準會的網站：聯準會網站連結

以這項指標過去20年的走勢與台股對照圖來看，目前的策略應該逢反彈減碼或出場，至遲也應該在轉負時結清部位(雖然06年那次會錯失末升段狂熱下的漲幅，但也能避開之後的崩盤)；反之，當利差拉升到3%以上時，則提供了相對安全的進場位置。