有在持續追蹤「台股市值對M1B比率」的人，應該都知道過去6、7年這項指標的天險大約在2倍左右，一旦指標到達這個位置，大盤往往逢壓回落，難以逾越雷池。過去一年，M1B年增率的平均值大約在5%左右，如果以這個數字作為未來貨幣供給成長的預估參數，則所計算出的大盤未來6個月高點，大概會在略高於11,000點的位置。那麼接下來的問題是，如果未來指數重新回到1,1000點上方，這會是適合放空的時機嗎？
對於想要找尋有利賭局進行下注的人來說，這個問題的答案當然不會是否定，但是有幾件事情，可能還是要特別注意：
首先，有利賭局代表的是機率上的相對優勢，而不是必然性。延續多年的多頭市場，在末升段有可能會出現不理性的現象，而當市場陷入狂熱時，過往的指標規律就有可能在一段時間內被打破，投資學教科書將其稱為「邪惡的末升段」或「邪惡的第五波」，當然，並不是說每一次的多頭尾聲，這種不理性的泡沫都一定會出現，然而其可能性卻也不能完全忽視。
之前有分享過一本書，書名是「失敗學：那些殭屍企業教我的事」，這本書的作者史考特‧費倫列舉了一項投資人常犯的錯誤，叫做「歷史短視」，他認為多數投資人在做決策時，雖然也會參考過去的歷史，但觀察的時間往往不夠長，因此在碰到週期在10年(或以上)的超級循環時，會因此做出錯誤的決策而慘遭損失。下圖是過去20年「台股市值對M1B比率」的走勢圖，可以看到在2001年到2006年這五年間，市值對M1B比率的上緣一直很穩定維持在2.25倍左右，然而到了2007年底金融海嘯前的末升段時，市場陷入狂熱使得這項指標一路飆升到接近3倍，在2006年做空的人如果沒有雄厚的口袋和超人的意志，很有可能無法撐過這段狂熱期，等到2008年真正的空頭來臨。
當然，舉這個例子，並不是要說這項指標沒有用來作為放空依據的參考價值，而是要提醒，在建立空頭部位之前，你有沒有事先想好，萬一碰到黑天鵝來臨時的退場機制。
其次，在市場由空轉多的情況下，當「股市市值對M1B比率」跌破1.5的時候，我會有較高的意願提前進場布局，如果這個比率繼續降低，則持續加碼越跌越買；然而在由多轉空的盤則會等到景氣明顯反轉的徵兆出現後，再進場做空。這是因為，誠如之前的文章所說，台灣在熊市中可供做空的工具有限，而且往往都有不小的限制與成本，例如，融券有空單回補的問題，選擇權有時間成本，期貨則有換倉的成本與價差問題，至於反向ETF這種長抱必定賠錢的東西就更不用提了(請參考為什麼反向ETF絕對不能長期投資)。這是因為，同樣是景氣反轉，由空頭市場自谷底復甦時，可以Buy and Hold耐心等待市場反轉，沒有問題；但從多頭市場向下反轉時，過早進場的成本與風險就明顯高上許多。
幾年前克里斯汀貝爾所主演的《大賣空》中，他在2006年就從竄升的房貸違約率看出美國房市反轉的跡象，而他所採取的做空方式，就是為次級房貸及透過次貸所包裝出來的CDO金融商品購買保險(也就是CDS)，但房市真正的空頭是在2008年降臨，雖然最後的結果是他在下跌的市場中賺取了鉅額的獲利，但過程卻極其煎熬，房市下跌前，他因為不斷繳納保費，使得基金績效不彰，導致合夥人對他惡言相向，投資人咒罵的信件灌爆他的信箱，片中他撐到最後甚至也一度懷疑自己，雖然他最終成功挺住壓力，但我相信，和他一樣看對市場，最終卻沒能在2006到2008這兩年之間熬過去的人，應該也大有人在。
最後，雖然放空交易能夠在短時間內獲取高額獲利，但也因為空頭市場的週期較短，因此操作上難度也較大，加上有工具不足，以及過早進場的風險高昂等因素，因此對投資者而言，如果在多頭市場都難以獲利的話，最好還是不要輕易嘗試放空交易。
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