中石化主要產品:
CPL(己內醯胺):製造尼龍6纖維和樹脂之重要原料,約佔53%(2014年)
AN (丙烯睛):亞克力棉和ABS的生產原料,約佔39%(2014年)
以下是CPL和AN價格走勢圖:
(資料來源:原物料總表)
(資料來源:原物料總表)
從上面兩張圖來看,CPL和AN價格都有落底回升的跡象,不過,以這波油價回升帶動塑化相關產品上漲的走勢來看,中石化主力產品CPL的漲幅相對PVC、VCM等遜色不少,這和終端尼龍絲的需求並未明顯上升有關(如下圖,尼龍絲報價走勢仍然低迷),也因此,中石化2016年第三季獲利大致只在損益兩平,股價表現比以PVC為主力產品的華夏(1305)落後不少。
(資料來源:原物料總表)
近期營收年增率已經連續三個月出現明顯回升,對公司而言是個好消息
營業利益率雖然尚未翻正,但已逐季回升
公司的財務體質沒有太大的問題,負債比不高,流、速動比率顯示公司償債能力無虞,隨著營收回升,存貨週轉率也隨之上升
自由現金流量連續五季為負,這點是讓人看了比較不舒服的。
目前公司的股價約在10元左右,大約只有每股淨值22.16的一半不到,雖然淨值因為非流動性資產的帳面價值和變現價值可能會有落差,造成每股淨值的參考價值變低,但以目前財報來看,公司目前的每股現金及約當現金約為3.49元,每股流動資產約為7.09元,在負債比不高的情況下,目前10元左右的股價其實並不算貴,即便非流動資產的出售價格不及帳面價值,公司整體的淨清算價值應仍在目前股價之上。
從營運展望上來看,如前所述,目前營收處於相當不錯的態勢,因此關鍵就在於營業利益率能否持續上升,如果國際油價未來能夠持續攀升,帶動塑化中端原料報價持續上漲,則中石化的獲利與股價就可能會有相當程度的想像空間,下圖為近期油價走勢圖。
(資料來源:經濟部能源局)