很多人對十年前金融海嘯的印象，可能只剩下2008年7月雷曼兄弟傳出破產，以及隨後到年底這段期間金融市場的崩跌，但實際上，早在2007年4月新世紀房地產公司破產時，美國的次貸風暴就已經爆發，而台股也從07年中下旬開始就明顯轉為空頭市場。
空頭市場走勢速度雖然比較快，但也不是一波到底，過程中往往也會出現反彈。例如，2008年上旬台股在空頭走勢中出現一波幅度不小的反彈。在2008年1月22日柏南克無預警宣布降息三碼後，在1月底到5月中，不到3個月的時間內從7500點反彈至9200點左右，反彈幅度大約有22%左右。然而反彈的這段期間，其實各項指標仍不斷出現警訊，包含台灣M1B年增率在2008年初就跌破零軸、美國房市違約率持續攀升，消費者信心持續下降，並在08年初跌破70分水嶺，而2008年3月28日，貝爾史登更走向破產。
即便如此，市場還是一路反彈到5月中旬，不過基本面背離的情況下，狗最終還是得回到主人身邊。5月下旬開始台股進入主跌段，之後一路從9000點崩落到4000多點，波段跌幅超過5成，而雷曼兄弟傳出破產以及隨後的跌幅，已經是金融海嘯中後半段的事情了。
如果前面講的東西有喚起一點回憶的話，你會發現台股近期的這段反彈，和08年有相當程度的相似，同樣都是在聯準會無預警大幅降息後開啟反彈，反彈期間總體經濟指標不斷出現嚴重衰退的警訊，包含中國第一季GDP衰退、美國就業市場及消費市場急遽惡化、汽車及手機銷售大幅下降，還有就是原物料價格暴跌(貴金屬除外)，而台股的走勢則是從8500點反彈到10600，反彈幅度則大約是25%。
很明顯，這波反彈和08年一樣，都是指數走勢和基本面背離的「無基之彈」。
有些人認為，台幣現在還維持在30塊代表資金還沒離開，或者是台積電3月營收年增42%表現亮眼可以CARRY整個台股市場，但我必需說，以此認定市場重回多頭，是一件相當危險的事情。如本文第一張圖所示，08年5月主跌段開啟後，台幣也並沒有立即貶值，一樣在30點幾維持了一段時間，台幣真正開始大幅貶值是在雷曼倒閉時，而那時候這波空頭走勢大概已經走一半了。
接著我們再回顧一下台積電2008年的營收年增率走勢：
如上所示，台積電在2008年上半年營收年增都還有兩位數的成長，而等到台積電營收年增在9月開始進入負成長時，這波空頭也幾乎走完三分之二了。
從09年初到19年底，長達11年的大多頭，在景氣發生急遽衰退的情況下，期望空頭在短短兩個月內就走完，說真的也太過樂觀，這種海嘯型的空頭的底部跡象，是大部分人都從股市畢業，獲對股市感到心灰意冷，才會真正築底，表現在技術面的走勢上，如下圖所示，就是交易量縮到極至。而現在這個跡象也遠未出現。
最後提醒一下，這一次的原油大跌，固然有俄羅斯和沙烏地的報復性增產因素在裡頭，但兩國協議減產後(雖然減產幅度不大)，油價不但反彈無力，反而大幅崩跌(期貨價甚至跌到負值)，反應的就是市場像冷凍庫一樣的需求了。我不認為負油價會成為常態，但只要原油長時間維持在低價位，很多問題就會不斷浮現，例如：產油國是不是得繼續變賣金融資產才能補足資金缺口？美國頁岩油商會不會被迫停產(或破產)而帶來更多的失業問題？失業潮會不會進一步造成消費的收縮？還有，當油跌到這種價位，還有人要買電動車嗎？負債比勘比銀行的特斯拉會不會成為一波的祭品呢？半導體晶片最大的應用領域在手機、筆電等消費性電子，當失業潮湧現，會有多少人去買手機呢？手機消費下滑，之後晶片的需求會不會下降呢？
一切都必需打上問號。在無基之彈超過20%以上的情況下，重挫的油價絕對是一記不可忽視的警鐘，歡樂的反彈派對恐怕要結束了…
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