解讀一下總幹事日前所說的一句話：「空手者不要開心，這種跌法會進一步反噬景氣」
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我想這句話的意思，是指全球股市和原物料這樣的跌法，可能會出現幾個不好的結果：
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第一是形成資金缺口，例如石油跌到比水還便宜，沙烏地之類的產油國因為賣油收入減少，只好把油元基金在外投資的資產變現，來支應社會福利的資金缺口；拿股票去抵押借錢的大股東，因為擔保品價值驟降追繳，不是得忍痛出清原本貸款的投資項目，把債還掉，就是得變賣其他資產(例如房地產)填補；或是基金公司不得不閉眼睛賣股以因應贖回等，而這都會形成價格的惡性循環。
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再者則是「去槓桿」的問題。也就是過去景氣好的時候大家舉債投資，企業借錢擴廠也好，投資者借錢買股票也好，未來則可能變成一窩蜂還錢，而如之前所說，貨幣供給和社會債務是一體兩面的東西，當社會債務規模下降時，貨幣供給自然也會出現收縮的壓力。當然，各國政府都在寬鬆貨幣，不過問題就在於央行或許可以透過公開市場操作，甚或QE來控制貨幣基數，但卻不容易控制貨幣乘數，因為貨幣乘數是取決於人們的借貸行為，央行是可以透過降息來提供誘因，但這並不是決定人們借不借錢的唯一因素。
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第三，則是如果持續惡化，就有演變為通縮的風險。資產價格下跌造成財富縮水，本來就會令需求下降，如果再加上物價下跌所引發的遞延消費的話，那就會進一步引發需求端的收縮螺旋，而市場回到復甦的腳步也就會變得更加漫長…
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