今天同學的群組有人說想買長榮搶短，單純從籌碼來看，225跌到150的那段時間阿船剛好在關廁所，所以應該大部分人都沒跑掉，往好處想是主力大概也沒跑掉，或許有機會拉一下讓搶短的人可以賺到甜頭，往壞處想就是如果阿船的基本面不能繼續上去，那上面有多少人等著賣，至於該不該搶，其實說穿了也就是為了這個短線空間你願意承受多大的風險。不過無論如何也就是看戲，比起神鬼奇航，我其實比較喜歡玩命關頭
【圖一】如圖所示，美國和中國的通膨率過去大多呈現亦步亦趨的走勢，但現在則出現明顯脫鉤，美國通膨率近期竄升到5.4%，聯準會還要三不五時重申寬鬆聲明安撫市場，反觀中國則陷入通縮泥淖，CPI年增率去年底到今年初掉到負值，6月勉強回升到1.1%，通膨是景氣的溫度計，儘管中國公布第一季GDP時不少媒體吹捧，但你可有見過哪個復甦強勁或景氣熱絡的國家物價是不增反減的，即便在上位者敲鑼打鼓宣布脫貧，但更可能的情況是買不起東西的人依然買不起東西。
【圖二】隨著原物料大漲，中國的生產者物價指數和進口物價指數同步竄高，但出口物價指數今年以來卻在下跌，眾所皆知，身為工廠中國是扮演進口原物加工出口的角色，原物料上漲意味成本增加，製成品要嘛賣國內叫消費，要嘛賣國外叫出口，但CPI和出口物價指數都在跌，這就代表生產者的利潤在下滑，規模小沒有國家支持的甚至可能接一單賠一單。
【圖三】這樣推想大概就不難理解為什麼部分新興市場國家已經開槍升息，市場三不五時猜測美國是不是要升息或TAPER的同時，中國卻是反向降準了。股市反應的是資金和企業獲利，台股疫情前高點在萬二現在在萬八，已經超越疫前高點五成，美股不管道瓊還是納斯達克都創歷史新高，反觀中國，資金相對於股市，卻反而更青睞債市。
【圖四】台灣其實是資訊相當透明的國家，至少接種一劑疫苗和完整接種兩劑的比率隨便Google一下都可以輕易查到，疾管署網站甚至連哪種疫苗第一劑、第二劑接種多少人都告訴你，所以額外公布一個劑次人口比會引來口誅筆伐其實滿難理解的(我公布完毛利率和營業費用率之後，幫你把營業利益率算好也錯了嗎)，是我智商不到157所以無法理解，還是智商157的人連Google都不會呢？
【圖一】這是去年底精華法說會的資料，這張圖大概可以道出精華與晶碩股價的兩樣情，就是整體隱形眼鏡出口的年複合成長率不低，但是精華沒吃到。
【圖二】單看營業利益率，兩家公司在去年Q4和今年Q1差不多，都是在兩成出頭左右。
【圖三】兩家公司營收規模差不多，但很明顯晶碩營業成本低得多，所以晶碩挾著在生產成本上的優勢，投入了更高的推銷費用來拓展市場以及進行研發，尤其在研發費用上，精華與晶碩差距相當大。兩者生產成本的差異，究其原因應該是在於晶碩的自動化程度高，而精華相對比較偏向勞力密集，如前所述，兩者營收規模差不多，但精華員工人數約3700人，大約是晶碩的兩倍，從用人費用率來看，精華約高於晶碩十個百分點。因此儘管兩家公司的營益率在伯仲之間，背後的內涵和未來的成長發展性看起來卻有不小的差異。
【圖四、圖五】從投資上的角度來看，納入成長性預估EPS後晶碩的本益比已經到了30倍，可能需要等待壓回；在疫苗施打普與解封帶動隱形眼鏡整體產業復甦下，晶華也不是沒有機會，但前提是營收動能要回來，所以6月份營收YOY能不能回升到兩位數以上就格外重要，如果營收回的來，預估本益比位置會比現在低，那上檔想像空間就值得期待，但重點就是營收、營收、營收。
【總結】眾所皆知，隱形眼鏡是個進入門檻很高的產業，就像彼得林區說的有很高的護城河，但有時候也會想，護城河高是不是就一定百分之百是好事，從精華的案例來看，難免給人有種只想靠著城內一畝三分地吃穿，而沒有積極尋找向外擴張與成長性的感覺…
【圖一】：昨天有提到鑽全，這家公司的獲利雙箭頭沒有問題，營業利益率穩定而且不低，約在15%左右，營收加速成長；它的主要產品是裝修用的風槍和氣動工具，主要市場在美國，剛好搭配美國現在復甦強勁的成屋銷售，買了二手屋總是要裝修，因此市場題材面和產業面應該也沒有問題。
【圖二】：但是看到歷年高低本益比的時候就覺得怪怪的，103年到109年最低本益比居然低到只有5-6倍，107年EPS高達7.48但股價完全不買帳，看到這邊心理大概有個底是什麼原因了。
【圖三】：果然，把營業利益率和稅前淨利率攤開來看，原因就在業外。
【圖四】：把財務比率的頁面繼續往下拉，恐怖的東西來了，這家公司2013年-2018年的負債比居然高達七成五以上(你是金融股膩)，雖然說評價一家公司並沒有負債比越低越好這種說法，但槓桿開到這個地步也實在太過分。如果是兩年前看到這家公司，大概看到這裡我就SKIP掉了，不過所幸它2019年開始負債比又掉回兩成以下(落差也太大)。
【圖五】：攤開資債表，其實原因也很清楚了，這家公司在2018年以前帳上有大量短期借款以及金融資產部位，簡單講，就是它借大筆錢去做金融投資，也難怪市場給它的本益比低點會低到只有5倍。
金融海嘯後的V轉，從谷底到高峰(最高點)的時間大約兩年(2009/01-2011/01)
指數最高點出現在2011/01，下半年出現20%以上跌幅，主跌段開啟時間點大概在2011年7月
2011/03油價噴出(漲勢脫離原本的上漲路徑)，股價卻背離；2011/4/29到2011/6/27油價下跌超過兩成(總大提醒的警示指標)；2011年6月底可以看到最新的M1B年增率為5月數據，已經掉到10%以下；2011年7月主跌段開啟；這波主跌段如果沒有避掉，要等到2014年上旬指數才會回到差不多位置。
美國二手車價格指數飆漲，顯示汽車需求暢旺，下半年如果晶片缺貨問題能夠舒緩，車用零組件應該值得留意；美國成屋市場復甦強勁帶動裝修需求，鑽全不知道有沒有賺錢的命…
這篇如果在7月7日PO，再吃個七七乳加巧克力，不知道會不會被當作辱華說…
多數時候，原油價格和石化中間產品的走勢呈現正相關，也就是油價上漲，PVC、ABS這些中間產品的報價會跟著漲，即便兩者漲幅相同，對塑化股依然是利多。原因也不難理解，例如一件商品本來賣100元，成本70元，你有30元的利潤，如果成本和售價都變成兩倍，你的獲利就會變成60元，一樣都是賣一件商品但是獲利卻翻倍了，所以久而久之，大家也就習慣用油價走勢來研判塑化股的榮枯。這件事情在大多數時候是正確的，BUT，這一次可能有一點不一樣….
我們先回顧一下前一波金融海嘯後油價的走勢，當時油價的高點出現在2011年4月，如圖一到圖三所示，PVC報價高點大約出現在05/21、ABS高點出現在3/12、EVA高點出現在5/1，也就是說，油價的Peak和石化產品報價高峰幾乎在差不多時間出現，財報上呈現出來的結果也是如此，如圖四所示，台塑、台化、台聚、亞聚的營益率高點都落在2011年第一季。
這一次不一樣的地方在於石化產品報價的高峰點和原油價格的高峰點可能出現落差，Q2石化產品報價很多已經出現鈍化或回檔的跡象，但同一時間原油價格卻加速上漲，這代表煉製產品的利差會縮小。之所以如此總大在播客也有提過，原因是疫情造成全球國境封鎖，航空燃油的需求仍在谷底壓抑原油價格，但商品需求卻領先回升，所以去年下半年到今年第一季，煉油的利差擴大，這也是為什麼在這波資金狂潮中幾乎所有原物料價格都創高，但油價離歷史高點仍有一段距離的原因
圖五是美日境外旅客人數，可以看出美國的走勢開始出現很緩慢的復甦，日本則還在谷底，下半隨疫苗施打普及可能帶動航空需求回升讓油價持續上漲，而倘若石化產品如果沒有辦法繼續漲價，那麼塑化股行情就可能在Q3衝高後結束 。
有關股價高點的預估，大家應該都是估出EPS後，再從券商網站看過去8年的最高本益比，算出目標價(如圖六)，或是估出算出預估本益比後，再從過去8年高低本益比評估相對位置。不過如果只做到這一步，我覺得會有一個盲點，就是高本益比可能來自獲利成長所帶動的股價上漲；但也可能是獲利衰退，但股價跌不夠多所造成。後者的情況容易出現在大家普遍認為的績優股或是景氣循環股中，但我們持有成長的公司，後者所創造出的「最高本益比」其實並沒有意義。所以我會多做一件事，就是去看前一次大波段股價最高點時的本益比是多少。以圖六這檔股票來看，如果單看歷年最高本益比，大概會把目標價估到18-20倍的位置，不過如果把海嘯後股價最高點時的本益比拿出來看(圖七)，其實就會比較保守 。
上圖是M1B年增率與股價走勢對照圖。從歷史數據來看，M1B年增率一旦突破20%就應該視為是一個警訊。首先，除了09年金融海嘯後復甦那次，M1B年增率突破20%之後在這個門檻值以上停留了超過半年以上的時間外，其餘都是在1-3個月左右就會回落到20%以下，顯示當成長率超過20%之後，資金動能可能就很難延續加速成長的力道；再者則是年增率突破20%後，一旦數字無法持續創高，那股價指數幾乎都會隨之回落或至少陷入整理，下跌的幅度則視當時的股價位置而定。
回顧這一波資金浪潮的幾個原因，一是FOMC快速將基準利率調降至0並開啟無限QE，讓氾濫的資金外溢到全世界，全球普遍寬鬆貨幣下台幣反倒成了高收益貨幣，加上台灣是這次全球少數幾乎沒有受到疫情衝擊的國家，自然成為資金進駐的首選；第二是原本的貿易戰加上疫情對美國選舉的衝擊，讓川普對中國態度日趨強硬，也加速台商的資金回流；最後則是去年政府無論對個人或企業都大力推動條件寬鬆的紓困貸款，種種因素讓台灣的M1B去年11月出現將近15%的年成長幅度。
那麼，這一次的M1B年增有機會再衝20%嗎？從去年12月至今的股匯市表現，以及央行罕見在臉書上呼籲大家一起幫忙買美金穩定匯率的動作來看(雖然這種呼籲應該是沒什麼用處)，個人認為這一波再次突破20%關卡的機會很大，而且時間點很有可能就是在第一季(甚至有可能已經是現在進行式，只是數據還沒公佈，所以還看不到)。然而，從前面的實證結果來看，過了20%以後，接下來過沒多久往下掉的可能性其實很高。
另外，去年帶動資金浪潮的因素能不能在今年讓貨幣繼續加速成長呢？首先，雖然聯準會多次強調升息不會很快到來，不過今年要端出比去年更激進的貨幣政策，坦白說機會並不大；其次則是隨著拜登當選，美國對中國已經實行的關稅和禁令，雖然不至於從川普時代大幅後撤，但確實也很難比川普時代強硬(或維持一樣的強度)，而中國也已經把籌碼準備好了：就是近期被大量拘捕的香港民主派人士。之後的劇本可能會是中國拿政治犯的輕判和香港國安法在某個程度上的選擇性不執行，來換取美國禁令和關稅一定程度的鬆綁，這種情況雖然不見得是趨勢的改變，但某個程度上卻會被解讀為美中對峙的和緩，可能會讓資金回流陷入觀望；最後則是政府紓困貸款，這個部分應該不需要多做說明，台灣今年端出更大規模紓困貸款的可能性應該不高(畢竟信保基金的資金來源是政府預算和銀行捐贈，不是吃不倒的金山銀山)。
雖然目前公布最新的M1B年增率是去年11月的15%，距離警戒點20%仍有一段距離，但考量央行公布資料的時間落遲，其實仍然有相當的可能性，今年一月就已經達到臨界值，果真如此的話，那麼以上圖的走勢圖來看，未來2到3個月出現中期回檔的機率就不低，以時序來推算就有可能是所謂清明變盤之類的。
https://finance.ettoday.net/news/1891332?redirect=1
去年底，第一金被主管機關列為「大到不能倒」的系統性重要銀行，今天剛好看到這篇文章，就簡單分享一下感想：
1.很明顯這篇文章把被列入系統性重要銀行這件事當成是買進的誘因，但其實應該正好相反，這個訊息對投資者或股東來說不但不是利多，反而應該視為作利空才對。
2.因為既然是大到不能倒的系統性重要銀行，代表這家銀行倒閉會對社會造成極大的衝擊，所以想當然爾，避免讓這類銀行面臨倒閉風險就是最大要務，因此BASEL對於系統性重要銀行有更為嚴格的資本規範，簡單來講，就是銀行承作放款或投資時會被要求提列更高的資本，換句話說，除非提高資本，否則貸放業務會被迫收縮，而如果不硬著頭皮增加資本，結果就是安全性被押提升，但獲利性卻也會因此遭到扼殺。
3.新聞出來後，股價的反應不是上漲，而是下跌。
